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高华证券:收入数据表明GDP增速可能向上小幅修正

2019-10-09 19:37:52来源:励志吧0次阅读

高华证券:收入数据表明GDP增速可能向上小幅修正 2012-07-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

收入数据表明GDP增速可能向上小幅修正将于7月27日周五发布的二季度GDP报告不仅会包含二季度实际GDP增速的预估值(我们预计为1.1%),同时还会对国民收入帐户作年度修正,时间跨度为2009年一季度至2012年一季度。

一个预测修正方向的简单方法是分析GDP和国民总收入(GDI)之间的差距,其中往往透露出GDP修正的先行信息。在这一框架下,2009年的GDP增速可能将进一步向下修正,而复苏以来(包括2012年一季度)的GDP增速则可能在一定程度上向上修正。总体来看,我们预计实际GDP增速将小幅向上修正。

将于7月27日周五发布的二季度GDP报告将包含两方面有用信息。首先,经济分析局(BEA)将发布2012年二季度GDP预估值。我们最新的追踪预测(主要是基于已公布的信息汇总得出)显示折年GDP增速仅为1.1%。第二,报告还将涵盖对国民收入帐户的年度修正,时间跨度从2009年一季度至2012年一季度。

为判断年度修正的方向,我们使用了美联储经济学家JeremyNalewaik的分析方法,其研究显示经济体的收入数据隐含着有关GDP增速修正的有用信息。商务部主要使用两种方法计算美国总产出:(1)以用于最终商品和服务的总开支计算(GDP),(2)以生产商品和服务所得到的收入和利润总和计算(GDI)。尽管理论上这两项指标应该一致,但实际上由于数据来源和计算方法不同二者经常存在差异。Nalewaik的研究显示这些差异可以用于预测随后GDP的修正:他认为GDP增速的预估值往往会在之后几年被修正至向GDI预估值靠拢。具体而言,他发现使用GDP和GDI预估值的平均数可以较好地预测GDP终值。Nalewaik的框架曾成功预测出金融危机期间GDP的下滑较最初预想的要严重得多,这一时期,GDI预估值要明显比GDP预估值疲软得多。

为大致了解该框架隐含的年度修正方向,图表1显示出BEA对折年实际GDP增长(实线)和实际GDI增长(虚线;经GDP平减指数调整)的当前估算。尽管差异不大,但收入数据表明实际GDP水平可能有一定向上修正空间。一个直观趋势如下:首先,收入部分表明衰退期间(2009年年初和年中)的GDP增速需进一步下调。第二,在复苏早期阶段,GDI增长较GDP增长更为强劲,表明2009年底和2010年初GDP增长可能会上调。第三,2011年一季度的GDI增长远高于GDP增长——GDP增幅仅为0.4%,这与许多其他信息不符(如当时劳动力市场状况强劲)。最后,收入部分表明上个季度(2012年一季度)的GDP增速可能被上调。

从幅度来看,过去三年的折年GDP增速平均较GDP增速高出个百分点。Nalewaik的“平均数”法则表明,GDP增长最终可能平均每季度上调0.1个百分点(见灰色柱状部分)。以上估算可能是本周五修正的上限,因为Nalewaik框架估算的是GDP最终的修正幅度(即经几轮年度修正后的数字)。

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